在A股全年走势宽幅轰动的2024年，一些主攻科技成长的中生代基金司理展阐明不凡实力开云kaiyun，凭借亮眼的投资事迹踏进年度名次榜前方。

其中，由摩根士丹利基金权力投资部副总监、基金司理雷志勇惩办的大摩数字经济混杂A取得69.23%的单元净值增长率，不仅在主动权力基金事迹榜单上名列第一，更是摘得2024年度公募基金全市集冠军，且率先优势光显。

雷志勇曾有多年挪动通讯行业职责教会，后转作念券商行业筹商员，于2019年4月起担任基金司理。这种实业重迭投研的复合型布景，使其对科技产业趋势有着更为长远的意志和洞悉。

具体而言，产业布景诞生让基金司理在作念投资的过程中将细目性放在首位，基金司理对产业的深入领会和前瞻研判，使得其准确把捏了投资节拍，精确的前瞻布局和生意时点判断使居品事迹优势束缚积贮。

日前，中国基金报记者采访了雷志勇，请他复盘往日一年的“夺冠”投资操作，共享科技成长股投资框架，解读东说念主工智能产业长进，同期瞻望2025年市集契机。    

摩根士丹利基金权力投资部副总监、基金司理雷志勇（北京大学筹谋机软件与表面硕士，6年通讯产业从业阅历，12年证券从业、5年基金惩办教会）

咱们先共享一些来自雷志勇的投资“金句”： 

1.股票市集跟东说念主类的经济是正联系的，经济在技巧水温文东说念主类分娩力升迁下螺旋式轰动上升。股票市集正常也应轰动上行，进行择时、股票仓位凹凸意象不大，要津是选好标的好股票。

2.科技尤其是信息技巧频频概况拉动供给或创造需求，筹商员和基金司理要有开省心态，积极拥抱新事物，实时学习追踪和筹商新理念。

3.国内有海量工程师红利，高端制造业在全球有很强竞争力、性价等到研发迭代速率。要保持产业追踪，弃取惩办团队优秀、居品矩阵好且具备国际视线的公司。

4.好公司要适应期间红利布景即产业趋势上行，有中枢竞争力，下落伍基金司理敢于加仓，且股价估值合理。

5.投研团队需通力联接，筹商员保持对行业密切追踪，基金司理基于行业景气度比较、公司估值等玄虚判断进行投资决议，确保可以过产业景气度变化。

6.产业变化以季度和年度为周期，相对缓慢，基于产业追踪把捏投资细目性更高，可幸免基于市集博弈追涨。    

7.限制回撤可通过仓位或结构养息，更倾向于不调仓位，而是调结构，争取选出回撤后能创新高的股票。其要适应期间红利布景且公司有中枢竞争力。

8.卖出决议较难，需评估行业景气度。若景气度督察，对比同业看是否有系统性泡沫，操作上倾向于股价迥殊预判价钱时刻批减仓。

9.瞻望2025年，咱们认为算力、国内信创、海优势电、国防军工等标的景气度较好。同期在算力里面，电源、散热、液冷、封装测试等联系法子或有望有更好的进展。

以下为采访内容，供民众参考。

中国基金报记者：你惩办的主动权力居品2024年度投资事迹十分优异，这是如何作念到的？

雷志勇：2024年基金主要聚焦在景气度高的AI板块，尤其是算力标的。这个策略从2023年底就运行实施，聚首全年。因为该标的全球产业链景气度高，事迹基本面讲求，在国表里市集进展都很亮眼。咱们的基金居品由于成就该板块的仓位较高，2024年进展也可以。

中国基金报记者：2024年景就AI标的的主动权力基金司理并不少，为何你能排名更靠前、得到更好的投资申报？

雷志勇：复盘后发现存三个区别于市集的操作升迁了相对收益。其一，在年月朔波大幅反弹之后，咱们进行了调仓操作，减持了部分涨幅较大、弹性较强，但事迹细目性欠佳的中小市值算力公司，转而聚焦于大市值、事迹细目性更高的公司。这一举措有用裁减了咱们在一季度反弹后的回调幅度。

其二，基于对产业发展的判断，咱们预筹谋力将从云霄向应用及端侧蔓延。因此，在5月份时，咱们放手加仓了以苹果链为代表的端侧AI，这一波操作带来了光显的相对收益。    

其三，2024年国庆之后，通过对市集的追踪调研，咱们判断国内算力在2025年的景气度将保持讲求态势，于是放手加大了国产算力的仓位成就。在12月份的行情中，这部分仓位的进展也较为出色。玄虚来看，这三个策略是咱们相对其他AI或算力基金取得相对收益的主要原因。

中国基金报记者：2024年大盘轰动，结构性行情杰出，你将强看好AI产业链并调仓换股。你是何时证实AI行情并非题材炒作，而是有坚实基本面支撑的？判断依据是什么？

雷志勇：基金树立之初，咱们的策略是在数字化智能化标的进行布局，并未完全聚焦于AI和算力鸿沟。客岁GPT推出后，咱们最初和市集不雅点一致，认为这属于主题投资鸿沟。但是，到了2季度末至3季度，在对上市公司进行调研以及对产业进行追踪的过程中，咱们发现该标的运行出现需乞降订单。此时，咱们意志到这不单是是一个主题投资，而是一个具有景气上行趋势且有订单催化的迫切标的。

而后，咱们陆续追踪该鸿沟，包括国外芯片供应价钱、产业链半导体制造封测法子以及光模块PCB公司等方面的情况，咱们发现景气度一直保持讲求且踏实。更为迫切的是，联系公司的估值仍处于合理且具有诱导力的区间范围内。因此，咱们坚持了这一投资策略，这一决议是基于咱们统统投研框架中对行业景气度的判断而作念出的。

中国基金报记者：布局新赛说念时，会依据哪些光显信号？是订单增长如故其他方针？

雷志勇：咱们会玄虚计议多个方面的身分。一方面，订单追踪是一个迫切的方针，包括公司以及行业的价钱、订单排产情况等。另一方面，咱们也会对市集进行判断。举例，在成就端侧AI仓位时，咱们基于历史上产业演进的规则，如PC期间和挪动互联网期间都是硬件基础设施先行，随后应用爆发。   

咱们认为AI产业也会革职这一规则，当算力基础设施积贮到一定阶段，算力饱和强健时，相应的应用就会应时而生。此外，咱们还会结合其时联系上市公司的股价位置和估值情况进行判断。即便某些行业的景气度可能预期不才一年度才会显现，但当产业周期驾临，且其估值和股价位置具有诱导力时，市集频频会提前作念出反映。因此，除了基本的数据除外，基金司理对市集的判断也至关迫切，两者需要有机结合。

中国基金报记者：2024年举座会有作念一些择时操作吗？

雷志勇：咱们所波及的择时并非指仓位的择时，而更多地汇集在行业里面结构的养息方面。这种择时操作的周期相对较长，常常会陆续一个季度或者一个月傍边。相较于日常的基本面筹商或者行业追踪而言，其时间较为充裕，概况让咱们更为恣意地进行决议。             

基本面、政策面、资金面共同促成AI行情 要点成就云霄算力、端侧应用

中国基金报记者：你认为2024年AI行情最根底的推启航分是基本面事迹，如故政策面、资金面的提振刺激？

雷志勇：本体上，AI行情的推动是基本面、政策面和资金面三者共同作用的闭幕，不可偏废。追思2023岁首，市集伊始受到GPT主题的带动，这使得大家对诳言语模子有了初步的意志，起到了科普的作用。但是，若要行情陆续且酿成较大规模，基本面的支撑不可或缺。随后咱们不雅察到，国内算力基础设施中的通讯类、筹谋类公司陆续得到订单，事迹呈现出爆发式增长。资金面同样起着要津作用，在2023年市集环境欠安时，资金倾向于聚焦事迹增速较快的AI算力鸿沟。而到了2024年，尤其是三季度之后，跟着四季度流动性的宽松以及风险偏好的升迁，资金愈加醉心景气度更高的东说念主工智能鸿沟。   

中国基金报记者：2024年你在AI产业链中成就较多的算力，能更详备地先容一下主要成就了哪些细分赛说念吗？

雷志勇：从我的角度来看，我习尚将算力分为几个主要方面。伊始是云霄算力，这涵盖了就业器端以及数据中神思房内的联系部分，包括通讯类、筹谋类等方面，同期还包括数据中心自身的载体以及配套的智能散热设施等。这些法子在统统算力基础设施开拓过程中相互关联，一朝景气度上升，各个法子都将受益。

其次是端侧应用，咱们也在这方面进行了一定的成就。咱们认为，当基础设施饱和完善和纯熟后，应用层面的创新将成为势必趋势。举例手机上的 AI应用以及面前市集上惹人注目的带有东说念主工智能功能的眼镜、耳机等智能末端的创新，都是咱们改日看好的迫切标的。

这些标的都是基于咱们对算力产业链不同法子的深入筹商和市集长进判断作念出的，旨在全面把捏算力发展带来的投资契机。

中国基金报记者：追思2024年，上半年到下半年你作念的最大改动是什么？毕竟上、下半年行情变化较大。   

雷志勇：总体而言，咱们在大的投资决议和聚焦方进取并未发生改动，依然将强看好东说念主工智能在升迁社会效力方面的开拓需求以过甚广博的改日应用空间，仓位也主要汇集在AI标的进行成就。但是，在具体操作过程中，咱们如故进行了一些养息。

一方面，基于股价和估值的阶段性变化，咱们将部分仓位从事迹不细目性较高的公司转念到了事迹细目性更强的公司；同期，咱们还从云霄算力鸿沟养息了一定仓位至端侧的手机端算力鸿沟，而且在国外算力和国内算力之间进行了部分仓位的再行成就，加大了对国内算力的插足。尽管进行了这些养息，但咱们的中枢想路历久保持一致，即基于产业发展趋势以及基本面的拐点来作念出决议。

中国基金报记者：你多年专注科技成长股投资，能总结一下具体的投资步调吗？

雷志勇：在科技成长股投资鸿沟，咱们聚焦于泛科技板块，涵盖TMT以及高端制造等鸿沟。伊始，科技尤其是信息技巧鸿沟具有供给创造需求的特质，这就要求筹商员和基金司理保持绽开的心态，积极遴选新事物，实时追踪和筹商新的理念，这是至关迫切的少许。

其次，国内领有丰富的工程师资源，这为高端制造业带来了强健的竞争力，使其在全球范围内具备性价比优势，而且研发迭代速率较快。

基于此，咱们在投资过程中，一方面要陆续追踪产业动态，从浩繁公司中筛选出惩办团队优秀、居品矩阵讲求且具有国际视线的企业；另一方面，除了进行行业景气度比较、从下到上精选优质股票和合理估值公司外，还要历久保持学习包涵，以绽开的心态关注新兴技巧发展，同期对国内高端制造业充满信心，弃取其中的优质公司并作陪其共同成长。尽管科技成长股市集波动较大，投资过程中会靠近诸多回撤挑战，但在上述筹商框架和投资想路的一样下，咱们有信心在市集轰动中挖掘出具有后劲的公司，为基金创造讲求事迹。   

中国基金报记者：科技产业最大的投资契机来自何处？是否来自需求？

雷志勇：是的。创造出好居品后可能拉动需求爆发，带动产业链配套公司事迹爆发。像智妙手机、电动车以及当今诳言语模子带来的统统产业链的闹热都是典型案例。

中国基金报记者：科技股波动大，产业趋势变化快，你如何陆续把捏产业趋势？在产业变化过程中，有什么要津阶段需要把捏？

雷志勇：这是一个终点要津的问题。关于基金司理而言，仅靠个东说念主力量难以全面把捏产业趋势，需要筹商员和筹商团队的狂放支撑。在咱们的里面筹商框架中，筹商组织架构分为科技组、破费组和周期组。我担任科技组的组长，其他两个组也鉴识由基金司理和资深筹商员担任组长。

这种分组模式的优势在于，以我所在的科技组为例，组内有7位筹商员袒护 TMT和高端制造鸿沟，咱们每周都会举行组会。在组会上，咱们会深入追思所袒护行业的股价变化、产业动态以及上市公司的要津变化。通过对这些信息的汇总额盘考，咱们概况直不雅地感受到所袒护行业的景气度在改日一段时间内是保持沉稳、上升如故下降趋势，而且咱们会以周为单元陆续追踪这种变化的力度。这便是咱们把捏产业趋势的花式，通过团队的力量确保不会错过关键的景气度变化。   

而在把捏产业趋势变化后快速爆发的阶段方面，不仅需要筹商员和基金司理积贮丰富的教会，还需要对估值体系和行业进行深入比较和弃取。举例，当咱们发现光模块订单情况讲求时，基金司理在决定买入该标的之前，还需要对比其他景气度上行行业的变化幅度，以及相应公司的估值诱导力。独一在玄虚比较之后，咱们才会作念出决议，是重仓成就、先买入底仓如故恭候回调时机，这是一个系统的决议框架。

中国基金报记者：在把捏周期发展阶段过程中，很多东说念主会关注渗入率这个方针，您认为合理吗？

雷志勇：我认为渗入率是一个相对客不雅的方针。以历史上的智妙手机为例，当它的渗入率达到一定进度后，手机销量如实逐步企稳，不再快速增长；如今的电动车行业亦然如斯。但是，关于东说念主工智能，面前还莫得斡旋尺度来评判其渗入率处于何种阶段。在我看来，东说念主工智能尚处于比较早期的阶段，但它还是给基本面带来了显耀变化。

在此情况下，咱们可以通过其他方针来参考判断其渗入率，进而评估产业景气度。举例，追踪行业龙头GPU的工艺短缺爽脆现象，芯片代工场的封测、封装以及代工产能的病笃进度和价钱走势等，这些方针可以起到访佛于渗入率的作用，匡助咱们考据和佐证东说念主工智能产业的景气进度。

中国基金报记者：你是通讯筹商员诞生，又具有通讯行业实业教会，从TMT到主攻AI算力，往日几年投资体系有较大变化吗？

雷志勇：我在通讯鸿沟的筹商阅历以及在实业运营商的职责教会，使我在投资筹商过程中酿成了独到的行业视角。在我看来，对行业的深入不雅察和领会是投资决议的首要身分，无论是评估景气度如故弃取公司，都必须致密结合产业本体情况。往日两年咱们在AI鸿沟取得的投资后果，一方面得益于我在联系鸿沟历久积贮的学习、职责和筹商布景，这使我对行业的领会更为长远，比较其他基金司理可能具有一定优势；另一方面，坚持基于行业景气度进行投资策略弃取的步调起到了要津作用。   

我服气这一投资框架具有可复制性和履行性，不单是适用于AI算力鸿沟。举例，在改日国防军工、高端制造中的电动车或光伏新动力等鸿沟，当它们的景气周期进入上行阶段，且具备事迹基本面的积极变化时，咱们同样可以利用这一筹商框架和支撑体系，力图把捏投资契机。

中国基金报记者：基于你的框架，2024年AI算力最具投资价值，但不代表改日会一直遵照该赛说念，是这么吗？

雷志勇：您领会得很正确。产业的景气度和估值历久处于动态变化之中，咱们不会僵化地遵照某一特定鸿沟或标的。在投资过程中，咱们会基于对估值和行业景气度的玄虚评估，活泼弃取最具投资价值的标的进行成就，这是对基金持有东说念主肃穆的迫切体现。

中国基金报记者：摩根士丹利基金是外资鼓励全资控股，这么的鼓励布景在你作念投资筹商方面提供了哪些不一样的启发或支撑？

雷志勇：摩根士丹利算作全球布局的玄虚性金融集团，为咱们带来了多方面的迫切支撑。伊始，在筹商视线方面，摩根士丹利筹商院在亚洲筹商具备优势，在《机构投资者》杂志全亚洲筹商团队名次榜中自2015至2024年一语气十年位居榜首，这使咱们概况共享到其前瞻性的国际视线，有助于咱们在投资筹商中把捏全球市集趋势和行业动态。   

其次，在里面惩办上，其严格且与国际接轨的内控、风控合规要求，确保了咱们投资决议历程的严谨性。从历久来看，这对投资决议的准确性和踏实性具有积极影响。再者，公司对基金司理的窥察体系革职中历久维度，举例以5年和3年为周期进行评判，这种窥察花式饱读吹咱们坚持中历久价值投资理念，幸免短期投契行为。此外，咱们里面的筹商常识框架也受益于鼓励理念，遴荐投研一体化的筹商支撑模式，极大地升迁了咱们在投资过程中的筹商效力和决议质地。

中国基金报记者：你提到从中不雅产业维度选产业，能共享一下具体是怎样选股的吗？

雷志勇：好公司常常是行业龙头，但在二级市集，好公司不仅自身优秀，股价进展也要好。选股要结合期间布景，弃取产业上行周期的公司。比如在住房校正期间、智妙手机爆发期间的一些联系优质公司。如今的期间布景是数字化和智能化。此外，好公司还应得到产业招供，即产业链高下贱评价可以。从投资维度看，股价估值合理时成就的公司才是好公司。

中国基金报记者：选股除了看产业龙头和高下贱评价，还有其他考量身分吗？

雷志勇：选股时，除了关注高下贱评价外，还有其他要津身分。公司的财务数据健康现象是基本考量，包括营收、利润、财富欠债等方面的进展。同期，高管和中枢职工的激勉机制是否完善，他们对公司改日的策略策动以及信心进度也至关迫切。此外，公司估值与市集预期的关系龙套淡漠，需判断其是否存在预期差，是被低估如故已产生泡沫。   

但是，准确判断公司是否为好公司并非易事，这需要玄虚多方面身分，并具备饱和的耐烦去恭候合适的买入时机，同期在股价高涨后概况感性判断其估值状态，幸免盲目追高或过早卖出。

中国基金报记者：有莫得在周期上行初享受估值上行、股价高涨，但后续产业趋势再来时股价滞涨的案例？

雷志勇：有这么的案例，比如2024年国内的光模块行业。2023年，该行业伊始阅历了估值升迁阶段，其时事迹尚未完全竣事。到了2024年，事迹运行开释，推动股价大幅高涨。但是之后，尽管其估值并不高，但股价却出现了滞涨时局。这主如若因为市集对其产业需乞降景气度存在不对，一方面记忆需求的可陆续性，另一方面也在不雅望行业的发展长进。不外，从永远来看，若东说念主工智能产业陆续发展，光模块行业的估值仍有可能再次升迁；反之，若产业发展不足预期，其估值也可能靠近下调风险。

中国基金报记者：请共享一两个2024年选股方面具有代表性的收效案例。

雷志勇：2024年咱们露馅持仓中的公司举座进展都可以。但相对而言，更让咱们感到收效的是那些在底部相对市集更早买入的公司。举例，咱们基于对东说念主工智能产业趋势的预判，认为除了端侧和云霄算力及应用外，其还会向液冷、数据中心等配套标的发展。在这些联系板块处于低位时，咱们进行了成就，随后市集走势也印证了咱们的判断。这些持仓进展讲求，充分体现了提前预判产业趋势并在合应时机布局的迫切性。   

中国基金报记者：从投资角度看，组合收益主要来自企业价值创造如故估值变动？

雷志勇：本体上，这两方面在不同阶段都有所体现。有些公司由于产业趋势向好，市集可能在其事迹尚未完全竣事时，就提前对其估值进行大幅上调，这体现了估值体系的变化。而若咱们对产业趋势的判断准确，待其订单在后续年份开释，事迹得以竣事，公司股价便可能进一步高涨。因此，优质股票频频兼具事迹增长和估值升迁的双重驱动，两者在不同期期施展着迫切作用。

中国基金报记者：科技股波动大，会带来组合回撤压力，你是如何限制回撤的？就客岁而言，如安在市集波动中守住前期收益？

雷志勇：在科技成长股投资中，限制回撤是一项极具挑战性的任务。从我的领会来看，限制回撤主要有两种想路，一种是通过仓位养息来限制；另一种是在不养息仓位的前提下，通过养息持仓结构来实现。我更倾向于后者。我认为股票市集与东说念主类经济发展呈正联系关系，跟着技巧越过和分娩力升迁，经济呈现螺旋式轰动上升趋势，股票市集也应如斯。因此，单纯通过择时来养息股票仓位的意象不大，更为要津的是弃取优质的标的和股票并将强持有。而要实现这少许，必须确保所选股票具备在回撤后再行创新高的后劲。具体而言，这类股票伊始要适应期间红利布景，即产业趋势进取发展；其次，公司要有中枢竞争力，而且在股价下落至较低位置时，基金司理要有勇气加仓。

基于这么的理念，咱们在2024年宝石仓公司进行了评估，认为它们天然股价有所高涨，但估值和改日成漫空间依然具有诱导力。同期，在与其他板块和公司进行横向比较后，咱们发现莫得更值得持有的财富。因此，咱们在策略上并未宝石仓公司进行大幅养息，最终取得了较好的效果。   

中国基金报记者：当你的组合投资的板块枯竭市集热度和资金流入的时候，你的心态怎样样？如何去升迁组合的事迹？

雷志勇：在投资过程中，每个基金司理都会或多或少大地临这种顶风期，毕竟要在每个阶段都跑赢市集口角常穷苦的。在这种情况下，我认为基金司理伊始要作念的是反想持仓板块不涨的原因：是市集阶段性立场导致，如故基本面出现了问题？如果基本面莫得问题，那么就要想考面前持仓是否值得络续持有，以及改日是否有信心回升。这不仅是对基本面追踪才气的训练，亦然对自身投资框架的挑战。在这个过程中，咱们需要幸免因短期市集波动而盲目改动投资策略，堕入追涨杀跌的逆境。

从历史教会来看，基于产业逻辑弃取的股票频频概况幸免这种立场漂移。产业变化常常以季度或年度为周期，相对较为缓慢，举例从平日手机到智妙手机的养息并非一蹴而就。这种相对踏实的变化节拍使得咱们在追踪和把捏投资契机时具有更高的细目性和信心，从而有用幸免了基于市集短期波动进行博弈式的追涨操作。因此，在顶风期，咱们应保持冷静，革职基于基本面和景气度的投资框架，因为在轰动上行的市集环境中，只须持仓公司基本面讲求，市集企稳后其估值常常会记忆合理区间。

中国基金报记者：那会在这么的大前提下作念一些逆向布局吗？

雷志勇：会的。当持有的公司在顶风期股价下落时，如果咱们判断其下落原因并非基本面问题，而是市集立场的短期波动，而且咱们手头有仓位的话，就会计议加仓看好的公司。追思2024年的算力板块，就屡次出现过在其他板块高涨时它下落的情况；但随后在产业和事迹的推动下，这些公司又陆续创下新高。这充分评释在合理判断的基础上，逆向布局是可行的。

中国基金报记者：其实科技股的逆向布局很难，为什么敢于在公司的拐点处买入？

雷志勇：科技股逆向布局如实存在一定难度，不可一概而论。科技股具有光显的周期性格，举例通讯行业阅历了3G、4G、5G的发展周期，新动力行业也有高速增长和养息阶段。因此，在计议逆向布局时，咱们伊始要判断持有的科技股在短周期或中周期内处于何种发展阶段，是上行、平行如故下行。如果判断其处于上行周期，那么在顶风期加仓是合理的策略；反之，如果产业进入阶段性下行周期，举例可能靠近2~3年的休整期，那么逆势加仓可能就不是理智之举，需要严慎对待。

中国基金报记者：你更偏好左侧如故右侧交游？

雷志勇：我的买入操作并非单纯的左侧或右侧交游。当右侧交游时机出现，且估值处于合理范围时，我会进行成就。而在左侧交游方面，当我认为公司改日成漫空间广博且股价处于低位时，也会买入。

但本体上，每个基金司理在买入时都期许股价能立即高涨。所谓左侧投资频频是买入后股价未如预期启动，但基于对其价值的判断，认为被低估而络续持有，这就演变成了左侧投资。梦想状态下，天然是买入即涨，但本体投资中难以完全幸免左侧投资的情况。

中国基金报记者：如何判断公司已泡沫化并弃取卖出？

雷志勇：卖出决议如实颇具难度，尤其是当公司股价超出预期高涨时。在这种情况下，咱们伊始要评估公司所处行业的景气度，判断其是仍在陆续如故行将闭幕。若景气度督察，即便公司估值出现泡沫化，也需与同业进行比较，看是否统统行业都处于泡沫状态。如果是系统性泡沫，个股受行业影响较大；若行业景气度正常，仅个股估值偏高，则需严慎决议。   

在操作策略上，我倾向于当股价迥殊预期价钱时，遴选分批减仓的花式，而非一次性一都卖出。因为市集情感多变，未必会过度悲不雅或乐不雅，分批减仓可以在叮嘱市集波动的同期，更活泼地养息组合，保持对组合的犀利判断。

中国基金报记者：2024年“9·24”以后，市集阅历快速普涨后进入区间轰动行情，这么的表当今原理之中吗？

雷志勇：这波行情有适应预期的地点，也有超预期的地点。在政策面积极呵护下，市集风险偏好升迁在料到之中，这适应市集对政策支撑的预期反映。但是，行情的迅猛高涨速率超出了预期，这可能与面前市集资讯传播马上、信息流动高效联系，投资者对市集变化的反映更为马上和一致，从而推动了行情的快速发展。

总体而言，“9·24”之后市集信心得到了光显扭转，相较于之前的过度悲不雅，面前市集风险偏平正于更高水平，这是一个积极的变化。

中国基金报记者：2025年关于举座市集契机和AI板块怎样看？   

雷志勇：关于2025年市集，我持乐不雅立场。自2024年9月24日以来，市集风险偏好陆续处于较高位置，这为市集举座进展奠定了讲求基础。从宏不雅经济层面看，在财政政策支撑和流动性宽松的环境下，经济和破费有望缓慢复苏，这将为市集提供有劲支撑，市集举座不应过度悲不雅。

在结构方面，东说念主工智能的景气度依然有望督察，这是一个迫切的投资标的。具体来看，在应用端侧，回溯历史可以发现无论是挪动互联网如故PC时期，应用末端市集空间很大。同样的有趣，也适用于新的东说念主工智能产业翻新。咱们认为云霄大模子纯熟后，改日的弹性会表当今应用侧。一些积极配合国外巨头参与东说念主工智能创新的破费电子标的值得要点关注。这些公司面前的估值也处于合理水平，2025年或将进入密集创新的大周期。咱们将陆续不雅测各样基于AI创新的智能末端，如手机、眼镜、耳机等。

另一方面，算力、光模块、PCB等仍有上行空间。跟着算力规模的推广，大模子络续演进，这个规则面前尚未被证伪。市集争议到2026年算力的需求是否会有下滑的问题，咱们认为增长的细目性依然很高，只是增速可能会下降。一方面，由于云巨头之间的“武备竞赛”，跟着AI CAPEX的升迁，可能增速会靠近上限，但实足额不会下降；另一方面，百行万企的龙头公司都在拥抱AI，陆续探索以升迁竞争力。这些行业的巨头发力会填补云厂商巨头的增速缺口，是以咱们认为2025~2026年市集的算力需求依然刚劲，景气度或有结构性养息，但仍或督察进取趋势。

同期在算力里面，咱们认为电源、散热、液冷、封装测试等联系法子或有望有更好的进展。   

此外，国防军工、新动力中的风电以及受益于财政开销的信创等板块，测度景气度将呈上行态势，这些鸿沟也蕴含着一定的投资契机。

中国基金报记者：你惩办的居品在成就方面会愈加踱步吗？

雷志勇：面前组合要点关注云霄的就业器、光模块、PCB，智能末端的苹果链、眼镜以及配套数据中心，散热和液冷等。在我看来，踱步投资只是一种妙技，而非最终目的。

咱们会陆续关注市集动态，当发现其他板块或个股具有更具诱导力的投资契机时，会计议进行踱步成就。但是，如果面前持有的公司在景气度和估值方面仍然保持较高的诱导力，咱们可能会络续持有这些财富。投资决议历久取决于对市集的动态评估，以追求组合的最优成就。

中国基金报记者：站在进入2025年的节点，你对投资者有什么想说的？

雷志勇：伊始，周边农历新年，我想提前向列位投资者和基金持有东说念主致以新春祝贺，祝愿民众在新的一年里事事随手。从投资角度起程，尽管咱们对市集举座持乐不雅立场，但鉴于市集自身存在波动和不细目性，提出投资者在投资过程中保持感性和耐烦。

关于看好的投资标的，可以计议遴荐定投的花式，这种花式相对稳健，有助于裁减市集波动带来的风险，实现历久投资方针。临了，真心但愿远大投资者在新的一年里投资奏凯，收货舒坦的申报。

作家：张燕北，起原：中国基金报开云kaiyun，原文标题：《炸了！大涨近70%，冠军基金司理重磅发声！》